来源 金石杂谈

　　8月8日消息
，机器人巨头宇树科技即将登陆科创板，8月10日开始网上网下申购 ，8月12日缴款截止，预计上市时间8月下旬。根据招股书
，宇树科技上市代码688836，发行价150.8元
。

　　本次发行总量4044.6434万股 ，募资60.99亿
，发行市盈率高达219倍，远高于行业平均的38.56倍。其中战略配售总量808.9286万股 ，网下发行数量2588.6148万股
，网上发行数量647.1万股 。

　　宇树科技是国内人形机器人
、四足机器人龙头，近年来全球销量领先 ，人形机器人出货量全球第一
。2026年是宇树科技成立十周年
，宇树科技高呼：让我们一起实现人类最终极的梦想AGI。

　　截至目前，人形机器人发展迅速 ，营收占比已从23年的1.88%暴增至目前的51.78%
，超过了四足机器人；其中，四足机器人累计销量高达3.3万台 ，人形机器人仅25年销量5500台 。

　　业绩来看，23年至25年
，宇树机器人分别实现收入1.59亿、3.93亿以及16.99亿，25年营收增速高达332%；归母净利润方面 ，同期分别为亏损0.11亿
，盈利0.95亿以及盈利2.78亿；毛利率从44%飙升至60%以上
。不过，该公司的研发投入急剧下降 ，从23年的30%以上骤降至目前的8.53%。

　　不过
，该公司26年一季度业绩大变脸，一季度营收大增68.49%至4.23亿 ，但是该公司归母净利润只有5000万
，同比骤降47.69%，扣非净利润直接腰斩以上；与之对应的 ，该公司26年Q1经营活动现金流净额只有3440万
，骤减85%以上 。

　　宇树科技给出的解释是，一季度研发费用 、销售费用等期间费用同比增幅较大所致
。一是加大研发投入
、扩充研发团队 ，带动当期研发费用同比增加 3832.80万元；二是26年央视春晚进行了品牌推广，当期销售费用新增金额较大。

　　26年中期业绩来看
，公司预计营收10亿以上，同比增长35%-45% ，净利润2.58亿至3亿
，但是扣非净利润或同比大幅下滑，主要系期间研发投入大幅增加、第一季度大额销售费用支出所致 。

　　值得注意的是 ，宇树科技海外收入占比较高
，占比分别高达55.63% 、55.74%及43.65%
。其中各期来自美国市场的收入占比分别为18.39%19.54%和13.30%，占比较高。大国博弈下 ，参考光伏
、光模块
，宇树科技未来业绩发展存在一定的外围风险 。

　　宇树科技实控人为王兴兴，上市前控制公司34.76%的股权 ，控制68.78%的表决权
，上市后依然控制65.3%以上的表决权。此前，金石杂谈对宇树科技融资历程进行过梳理 ，本文简单总结如下：

　　1）宇树科技天使投资人，也就是第一个投资人是尹方鸣
，他是前roobo联合创始人，目前是银河通用合伙人 ，已于24年8月辞去宇树科技董事职务
。目前
，天眼查的来源就是金石杂谈的原创文章王兴兴火了！第一个投资宇树的投资人到底是谁？

　　2）2020年1月就获得顶级VC红杉资本投资，还有腾讯系的德迅投资；5月 ，红杉再度投资；2021年7月吸引雷军旗下顺为资本的千万美元融资；22年4月再吸引到了深圳知名国资深创投
，还吸引到来中国互联网基金的加持。

　　3）24年宇树科技进行了多次增资，深创投、中网投继续领投 ，还吸引了王兴的美团 、曹毅的源码资本
、中信的金石投资以及张颖的经纬创投
，还有中关村科技城、机器人基金等国资 。

　　4）2025年6月19日的C轮融资，融资近7亿元 ，中国移动 、腾讯投资
、阿里巴巴、吉利控股 、蚂蚁集团、深创投
、北京机器人产业基金等参与投资
。其中
，中国移动、腾讯 、字节系锦秋私募均投资8000万，阿里系投资9000万 ，美团再度投资超6000万。

　　截至上市之前，美团持股9.6488%
，是宇树科技最大产业资本；红杉中国持股7.1149%，为最大风投；经纬创投持股5.4528%；顺为资本控制的Astrend IV持股4.4245% ，上市前已套现8200万；中信证券持股4.4897%；

　　北京国资旗下机器人基金持股3.8262%
，第一位天使投资人尹方鸣持股超16%的君万弘毅持股3.07%；源码资本持股2.6%；中网投持股2.11%；深创投持股2.554%；祥峰投资持股2.072%；光合私募持股1.36%；阿里系持股0.6745%；腾讯系持股1.4648%，且已套现3000万；锦秋私募持股0.5986% 。

　　根据最新招股资料 ，宇树科技发行后总股本40446万股
，发行价150.8元，发行市值610亿元 ，市值突破1000亿毫无压力
。

　　据金石杂谈统计
，美团共计投资4.18亿，已经浮盈2倍；源码资本投资1.47亿 ，已浮盈125%
，中信证券投资1.69亿，已浮盈237%；经纬中国投资1.29亿 ，已浮盈434%。而雷军的顺为资本已套现0.84亿，有腾讯联合创始人曾李青创立的德迅投资已套现3000万 。

　　宇树科技一旦上市
，该公司大概率要冲刺1000亿元市值，届时美团将浮盈20倍 ，收益超80亿；源码浮盈15倍或赚22亿；中信浮盈超22倍或赚近40亿；经纬中国浮盈37倍
，赚近50亿
。

　　此外，腾讯持股0.5986%（投资8000万 ，不计德迅投资）
，蚂蚁集团持股0.6745%（投资9000万），若市值冲刺1000亿 ，腾讯持股将增至5.388亿
，蚂蚁持股将增至6.06亿，浮盈也有五六倍。

　　除了上市前股东 ，宇树科技的战略配售股东
、网上网下打新者以及宇树科技171名员工也将吃到大肉 。

　　其中
，战略配售股东大部分限售期1年，社保基金获配94.34万股 ，获配金额1.41亿元；梁文锋旗下的deepseek获配93万股，获配金额1.41亿（限售期3年）；中国石油、南方电网 、中国电信
、腾讯获配90万股
，获配金额1.36亿；中信证券获配80.89万股，获配金额1.22亿 ，锁定期2年；还有宇树科技两个资管计划
。

　　假设宇树科技市值超1000亿
，战略配售股东至少赚60%以上，比如梁文锋旗下的deepseek至少赚9000多万 ，赚1个小目标难度不大。

　　宇树科技的保荐商中信证券成为绝对赢家 。该公司上市后将持股4.0408%
，持股市值将超40亿，盈利近40亿；跟投2% ，获配80.89万股
，秒赚7800万以上。此外，中信证券保荐费400万 ，本次募资61亿对应承销费=20*4%+20*2%+21*1%=1.41亿
。

　　此外
，梁文锋除了通过deepseek参与打新宇树科技，还通过幻方量化和九章资产大约200个账户参与打新。其他私募、公募不一而足 。

　　本次赢家还有宇树科技的普通股东们 ，最小股东即散户若中签，一签可赚500*150.8*64%=4.8万
，大约一签赚5万
。

　　还有宇树科技资管计划，包括171名公司员工 ，很多的运营主管 、销售主管
、 技术主管成为受益者
，批量投资100万元。其中，1号资管计划获配2.045亿元 ，而认购金额2.185亿元
，即投资100万，实际投资93.6万 ，获配6238股
，至少能赚60万 。

　　2号资管计划则是以王兴兴、杨知雨为代表的董事 、首席技术官等核心人才，该资管计划认购5300万 ，但获配7000万
，以杨知雨为例，实际认购1188万 ，至少可赚760万
。